泡泡玛特国际集团有限公司（Pop Mart International Group Limited）是一家总部位于北京的中国潮流玩具与生活方式公司。该公司以采用不透明包装销售的盲盒公仔，以及茉莉（Molly）、Skullpanda、Crybaby、Dimoo和拉布布等角色知识产权（IP）而闻名。泡泡玛特最初起步于一家单一零售店，但如今该公司更多将自身定位为一家IP运营机构，业务涵盖发掘艺术家、开发角色形象、制造产品，并运营自有的零售与社群渠道。自2020年12月起，该公司在香港交易所挂牌上市，股票代码为9992。
历史
该公司由王宁于2010年创立，最初在北京中关村开设了一家小店。2009年从郑州大学广告学专业毕业一年后，他在被非正式地称为“中国硅谷”的中关村开办了一家小型泡泡玛特门店。关于该店最初的灵感来源说法不一：一种说法认为其商业模式效仿了无印良品或名创优品等日式生活方式零售店；另一种说法则将其归功于日本扭蛋自动售货机的启发。第一家门店主要销售玩具、漫画和手机配件。
在随后的几年里，公司的业务方向发生了转变。2014年，公司将业务重心收窄至潮流玩具领域，而艺术家设计角色则成为了其决定性的转折点。2016年，公司与香港设计师王信明签约，推出了Molly角色，该形象成为其首个爆款产品。随后在2016年失去日本Sonny Angel公仔的分销权，促使该公司转向自主开发原创角色。紧接着在2019年，泡泡玛特从出生于香港的艺术家龙家升手中获得了拉布布的授权，包含拉布布在内的“The Monsters”系列随之成为其规模最大的IP系列之一。
泡泡玛特的控股公司泡泡玛特国际集团有限公司于2019年5月在开曼群岛注册成立，并于2020年6月递交了香港上市招股说明书。在上市前，该集团的年收入已增至约17亿元人民币，产品销往20多个国家和地区。
商业模式
知识产权
泡泡玛特的模式立足于自有原创IP与授权IP的结合。2023年，原创艺术家IP约占其收入的76.5%，而授权IP贡献了约16.5%。该公司不仅与独立艺术家合作，还从迪士尼、DC漫画、海绵宝宝和哈利·波特等品牌处获取外部授权。其IP开发依赖于一套公司自称“发掘艺术家”的流程：即发掘那些作品已有一定受众群体但商业曝光度有限的设计师。其IP矩阵屡次从单一角色中获得巨额收入；截至2025年底，已有6个角色各自实现了年营收突破20亿元人民币。
盲盒与稀缺性
盲盒仍然是其核心的销售形式。到2019年，泡泡玛特超过70%的收入来自盲盒。一个典型的系列通常包含若干常规款式和一个更为稀有的“隐藏”款式。研究人员指出，这种密封的包装形式营造了一种“人为稀缺”的消费环境，推动了该公司的全球吸引力。二级市场转售也是其生态系统的重要组成部分：例如，某款限量版Molly毛绒系列在泡泡玛特自有渠道开售约1分钟内即告售罄，而稀有版本同日在得物平台上的转售价格便出现暴涨。
零售与分销
泡泡玛特采用直营门店、自动售卖机和线上渠道相结合的运营模式。其门店设计围绕旗下角色展开，零售空间本身也被用作品牌建设的工具。截至2024年底，其全球门店网络已扩展至530多家，在开设完整门店不具经济效益的地点，则通过“机器人商店”（RoboShop）自动售货机作为补充；根据一项分析，这些售卖机约占其零售收入的15%。
拉布布
拉布布是该公司商业价值最高的角色形象。它由龙家升创作，属于一个受北欧民间传说启发的系列；在2019年与泡泡玛特展开合作从而名声大噪之前，该角色曾由另一家公司进行生产。到2025年，该品牌已推出了300多种不同的公仔形象，尺寸涵盖从小型搪胶公仔到大号收藏款。2024年，BLACKPINK的泰国籍成员Lisa在社交媒体上公开展示该角色，进一步加速了其走红进程。2025年，“The Monsters”系列实现营收约141.6亿元人民币，较上年增长超过360%。
财务表现
2020年代中期，泡泡玛特的营收实现了快速增长。其2024年营收约为130.4亿元人民币，其中79.7亿元来自中国大陆。2025年全年，公司报告营收为371.2亿元人民币，同比增长184.7%，毛利率达72.1%。
增长在2026年有所放缓。2026年上半年，泡泡玛特公布的总营收为171.7亿元人民币，同比增长23.8%，经调整净利润为51.6亿元人民币。该期业绩展现出不同市场之间的巨大分化：公司官方声明重点强调了毛绒玩具的强劲销售势头，以及年营收突破10亿元的IP数量有所增加；而ChinaBizInsider的报道则指出，同期海外销售额缩水了10.7%。2026年5月，管理层也曾警告称，受原材料价格上涨导致的生产成本攀升影响，近期利润率将面临承压。
国际化扩张一直是其主要增长驱动力。海外收入在总收入中的占比从2023年的仅约17%跃升至2024年的39%。该公司已在包括美国、英国、加拿大和东南亚等市场开设门店，其在巴黎的首家门店则入驻了卢浮宫。
公司治理
王宁始终担任公司创始人、董事长兼首席执行官。2024年年报显示，他通过受控实体和信托持有约48.73%的已发行股份。他毕业于郑州大学，后于2017年获得北京大学光华管理学院工商管理硕士学位（MBA）。截至2026年2月，《福布斯》估算其个人身家约为196亿美元。
批评与争议
评论人士对该公司提出了若干担忧。首先是盲盒背后的心理机制。研究人员将其吸引力与“从众心理”和“赌徒心理”联系起来，这种密封包装机制也被拿来与其他依赖运气的消费品相提并论。鉴于其大部分消费需求集中在年轻群体，批评人士质疑这种消费模式的可持续性。
第二个担忧是对少数核心角色的过度依赖。分析人士指出，拉布布及其他少数IP的成功使公司容易受到消费者喜好变化的影响，而且其海外业务的扩张本身也高度依赖炒作周期。一些分析师将其国际化模式描述为“依赖炒作”，一旦流行热度减退，该模式可能会显得脆弱。
第三个争议焦点集中在估值和利润率上。部分卖方及独立研究报告对该公司能否维持高速增长提出了质疑，特别是在2026年海外销售大幅放缓之后。投资者和分析师仍在探讨泡泡玛特的本质究竟主要是一家玩具制造商、零售商，还是一家娱乐与IP公司。
参见
潮流玩具与收藏品在更广泛的玩具产业中属于一个细分市场。泡泡玛特的商业模式也影响了其他中国玩具公司，后者纷纷推出了自己的盲盒产品线。
参考来源
- Labubu craze skyrocketed a small Beijing toy store to a $46.1 billion global success—now its CEO is China’s 10th richest manfortune.com
- The Rise of Pop Mart and the Labubu Craze: Scarcity, Emotion, and the Art of Collectability - McMillanDoolittle - Transforming Retailmcmillandoolittle.com
- Wang Ning — Pop Mart — Silicon Valley Investclubsiliconvalleyinvestclub.com
- Pop Mart International Group (9992HK): history, ownership, mission, how it works & makes moneydcf-analysis.com
- Pop Mart ... How a small Beijing lifestyle store became a global cultural phenomenon ... and what its reinvention teaches us about future brands, market making and the value of what a business could become - Peter Fiskpeterfisk.com
- Pop Mart's Global Rise: Turning Surprise into a Billion-Yuan Businessichongqing.info
- POP MART（A leading global Chinese trendy cultural entertainment group）_Baiduwikibaike.baidu.com
- Wang Ning - Bloomberg Billionaires Indexbloomberg.com
- Pop Marten.wikipedia.org
- Pop Mart: From Beijing Boutique to Global IP Powerhouse - HSGhsgcap.com
- Labubu Blind Box Business Model: Inside Pop Mart’s $50bn Empiresbo.financial
- Top 10 blind box collections of 2026 — Blind Box Dropsblindboxdrops.com
- Inside Pop Mart’s Global Toy Takeovertime.com
- Labubuen.wikipedia.org
- Behind the blind box boom: the global ascent of Pop Mart’s Labubu · TechNodetechnode.com
- Popmart profile and market insightsstockcounterparts.com
- POP MART Reports First Half 2026 Financial Results, Announces Future Stock Buyback Planfinance.yahoo.com
- Pop Mart H1 2026: Overseas Sales Drop 10%, LABUBU Fadeschinabizinsider.com
- China's Pop Mart warns of 2026 profit margin pressure from higher costsmanilatimes.net
- Labubu Case Study: How Pop Mart Built a $40B Collectibles Brandfullintel.com
- Labubu: How Asia’s Quirky Toy Became A Global Business Phenomenonforbes.com
- Wang Ninggoldhouse.org
- Wang Ning (businessman)en.wikipedia.org
- Wang Ning: Latest News and Updatesscmp.com
- Wang Ning - Founder, Chairman, and CEO of Pop Martbaike.baidu.com
- Wang Ning & familyforbes.com
- Pop Mart Marketing Strategy: The Scarcity & Blind Box Playbookfarabiulder.com
- (PDF) Analysis of Pop Mart's Profit Modelresearchgate.net